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　　變壓器業務基數較高，未來的成長性要看海外業務的拓展。南林變壓器收入規模已經保持在相當高的水平，且產品價格下降，未來公司增速必然下降。考慮到特變電工行業地位、技術優勢，未來可能獲得更高的市場份額，但有限的增量依然對于總收入增速的貢獻不明顯，未來海外市場的拓展將是成長性提升的關鍵。

　　其他業務也可以逐步對公司作出業績貢獻。光伏業務基數較低，未來仍有較大的空間。控股子公司新疆天池能源公司的將軍戈壁、帳篷溝兩大煤礦區儲量豐富，未來可能對于公司有較大盈利貢獻。

　　南林變壓器啟動增發，計劃募集資金37億元，不超過3.5億股，進行超高壓、特高壓交直流技術升級、配套及海外業務項目的建設。增發長期看能夠提升公司競爭力、延續公司成長性，短期會一定程度攤薄每股收益。

　　投資建議：預計2010-2012年公司EPS分別為1.11元、1.31元和1.45元?？紤]到公司業績基數較高，2010年以后增速可能下降，南林變壓器按照目前電力設備行業估值水平一定折價進行估值，目標價格28元，維持評級為推薦。