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　　隨著今年中期業績預告的出臺，電力行業的盈利情況有人用“全面開花”來形容。相比煤炭行業的陰雨連綿，電力行業主要是火電企業也許表現得紅紅火火了。我們該如何看待這一輪電力行業的景氣呢？

　　首先，在開心的日子想想難過的日子

　　回首電力行業尤其是火電行業痛苦莫過于次貸危機爆發后這段期間。如在2008年的中期業績預告上，滬深兩市32家電力業上市公司披露了中期業績預告顯示近八成電力公司業績預憂，而且擁有中國優質的電力資產華能國際首次出現虧損。業績堪憂背后，煤炭價格大幅上漲而電價沒有進行相應調整。電力板塊也隨之走勢萎靡，且跌幅位居行業跌幅榜的前列。接下來幾年電力行業一直處于低谷期，股價也在低位徘徊， 一直持續到2011年下半年才開始有所好轉。原因是煤炭價格結束黃金十年，一路走跌，火力發電成本降了下來，盈利情況自然變好。但是，煤價的持續陰跌，也引起了市場對于煤電聯動后電價下調的猜測。由于煤炭屬于資源，煤價不會一直處于低位。待今年四季度用煤高峰時期，煤價恢復到往年同期水平是大概率事件。屆時，火電行業的好日子也差不多到頭了。

　　其次，電力需求增長但仍處恢復階段

　　目前，電力行業景氣度雖然有所上升，但總體上仍處于恢復性增長階段，行業發展仍然面臨不少壓力和挑戰。今年1-6月，全國用電市場延續去年四季度以來的低速增長態勢，增速比去年同期低0.9個百分點。截至目前，在五大電力的發電結構中，火電仍舊是主體的地位，約占70.基于火電成長性不足以及上網電價上調的預期，電力行業下半年難有超越大盤的表現，調低行業評級至“同步大勢”。這段時間的電力行業好轉，主要得益于煤炭等大宗商品價格下跌，而非運營情況和市場需求的改善。就盈利而言，電煤價格仍將疲軟，成本端壓力不足慮，利用小時2012年基數較低，繼續下行風險不大。如果煤炭價格持續走低，電價的相應下調也應當只是時間問題。來自上網電價下調的預期或成為行業盈利的大殺手，同時在節能環保大背景下，火電發展受到限制，規模成長性不足也一定程度上影響主要火電企業業績表現。

　　再次，煤電互保救市或阻電煤市場化

　　由于當前還沒有完全建立起反映市場供求關系、資源稀缺程度、環境損害成本的電力價格形成機制，“煤電互保”政策使上市電力公司的贏利空間的進一步擴大化受到壓制。在政府干預下，我國的煤炭和電力市場很像難兄難弟的關系。在煤炭黃金十年的時候，是“煤保電”，政府要求當地煤炭企業優先供應當地電力企業的用煤；現在煤炭進入價格熊市疲軟階段時候，又變成“電保煤”，即電煤價格持續疲弱的情況下，一些當地政府通過行政手段力保當地煤企不破產。這種“煤電互保”政策降低了電力價格的市場化運行機制，也縮小了未來上市公司的盈利空間的拓展。

　　后，前景預判還面臨很多不確定性

　　受益于煤價的下跌，曾經大喊虧損的電力企業卻悶聲賺起了大錢。但是這一輪的電力景氣在經濟減速的背景下出現的，未來有很多不確定性的因素。即便是利潤暴增，這是因其往年盈利基數較低之緣故。電力企業仍舊不覺得盈利有多好。煤價是否在冬春季度進入反彈，而火電上市公司本身的經營范圍比較單一，因此，有可能制約火電上市公司業績。而且，與以往電力行業景氣周期不同的是，我國經濟進入轉變發展方式的重要階段，經濟增速已經不是排在位了，更強調的是經濟發展的質量。一方面，經濟增速的減緩會降低對電力的需求，另一方面，眾所周知，火力發電，污染比較大，對環境會造成一定程度上的破壞。可再生能源是新能源的重要方向，這在一定程度上削弱了煤電的需求。所以前期火電上市公司由于前期煤炭的大幅下跌獲得超額收益釋放后，或許后市除了前述的一些原因，火電收益的前景也許因為動力煤的價格觸底反彈或上調等原因而受到擠壓。