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據悉，國家發展改革委、國家能源局啟動實施了今年新增農村電網改造升級近千億元投資項目。項目涉及25個省區市及新疆生產建設兵團，共計項目2139個，投資約926.2億元。此次共計新建和改造110(66)千伏變電站415座、線路8500多公里，35千伏變電站978座、線路9300多公里，10千伏線路13萬公里、配變14.4萬臺，低壓線路32.4萬公里、戶表改造627.3萬戶。
市場人士表示，我國農村電網改造升級迫在眉睫，因此，產業政策也是大力扶持，在此背景下，A股市場中相關投資標的值得關注。
在1998年至2002年期間，中央政府也推出過以農網改造為主的配網投資的大工程。在此輪配網投資中，基本解決了農村電網嚴重落后的問題，基本完成了對鄉電網的極其混亂電價體系的治理。對全國特別是農村電氣化水平的提升，對家電的大普及，起到巨大的作用。但總的來看，我國配電網投資建設長期存在欠賬，網架結構相對薄弱，供電可靠性有待提高，線損率有待降低，配網自動化覆蓋率遠低于發達國家水平，分布式能源和多元化負荷接納能力不足，具有很大的建設和改造空間。尤其是隨著經濟的發展和農村社會的進步，我國廣大農村與邊遠供電區域配用電設施相對落后的現狀格外突出。
基于此，在6月份中旬的國務院常務會議上，署加大重點領域有效投資，發揮穩增長調結構惠民生的多重作用，會議決定，通過調整結構、盤活存量，增加安排中央投資，重點投向農村電網升級改造、糧食倉儲設施、城鎮污水處理設施等，帶動更多地方和社會投資。
在產業鏈投資機會方面，招商證券表示，配電網下游主要為低壓裝備企業，涵蓋表計、低壓開關、變壓器、保護與監控系統等子系統。由于低壓裝備企業參與者眾多，各環節在投資刺激下彈性差異可能比較大。具體來看，低壓開關、保護與監控企業可能相對受益較明顯，配網自動化企業也將受益，而元器件企業迎來又一次國產化機會。推薦：四方股份、許繼電氣、思源電氣、恒華科技(配電信息化)、長園集團、宏發股份(低壓元器件與電力成套)、正泰電器(低壓元器件)、北京科銳。
四方股份:全面布局迎接能源互聯網
四方股份2014年全年實現營業收入32.64億元，同比增加6.93，歸屬母公司凈利潤3.41億元，同比減少8.02，每股收益0.84元。
收入穩步上升，毛利率穩定。2014年主營業務收入均有不同程度上升，其中軌交、電力電子產品和配網自動化上升較快，分別為增長了48.97、19.16和17.05。分項業務毛利率變化不大，全部業務整體毛利率40.47，與去年基本持平。
資產減值損失增加和投資收益減少是拉低凈利潤主要原因。2014年壞賬損失較去年增加0.15億元，同時商譽因子公司中能博瑞盈利未達預期減值0.12億元。公司所投資的ABB四方、四方特變和四方蒙華電三家公司利潤較去年均減少，致使總投資收益下降0.25億元。
核心競爭力保持不變。2014年公司在國網集中招標、南網框架招標中標總份額位列軍團，行業排名穩居前三。電廠業務開拓了新方向新市場，數字化電廠ECS系統、60萬水電機組保護等領域有所突破。電力電子市場上高壓變頻器產品在多地區取得銷售突破。此外，公司在仿真、新能源以及海外市場開拓方面上均有突破。
全面布局迎接能源互聯網。2014年公司業績雖然并不突出，但是公司依托現有技術和市場優勢進行延伸，在配電、電力電子、新能源、電廠領域都實現了突破。公司明確提出未來將抓住新能源和節能減排的市場機遇，為客戶提供系統和服務解決方案，成為能效管理專家。公司全方位的布局電力自動化業務，隨著新能源的興起和電改的推進，未來有望成為能源互聯網的重要參與者和受益者，發展空間巨大。
盈利預測與評級。公司2014每股收益0.84元，對應PE34.38倍，我們預測公司15-17年EPS分別為1.19元、1.42元、1.71元，對應PE分別24.27、20.34和16.89倍，上調至“買入”評級。
許繼電氣:能源互聯網航母揚帆
投資要點:
首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產業鏈集成優勢，新業務蓄勢待發，我們給予公司電力自動化行業平均的2015年30倍PE，得出39元目標價，首次覆蓋給予增持評級。
系統集成能力強的能源互聯網龍頭。公司產業鏈覆蓋一次和二次，其技術與產業化能力強于電網外相關企業，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產注入后上市公司的盈利能力進一步增強。霧霾治理背景下特高壓建設提速，2015年直流建設速度有望超市場預期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護產品線大幅增長。公司配網一二次競爭優勢明顯，過往業績豐富，2015年國家電網計劃完成30個重點城市市區和30個非重點城市核心區的配電網改造，公司是配網建設提速的受益標的之一，同時新電改后配網增量投資主體有望涌現，中長期來看能源互聯網的建設也將對配網提出全新的需求，特別是大數據的應用一定程度上依賴電網所掌握的海量數據，公司作為網內產業化和科研平臺將具備重要優勢。
充換電設施高技術巨頭。在電網主導時期，公司一直是充換電基礎設施的主要設備供應商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優勢明顯，承擔了薛家島等電網優秀示范工程建設，在2014年的電網充換電設備集采中公司中標份額。在后續的充換電設施鋪量建設階段，我們認為公司仍將憑借其技術和集成優勢以及對電力系統的深刻認識在充換電站和快充樁領域斬獲大量份額。
風險提示:配網短期投資的不確定性;新電改后續推進的不確定性。
思源電氣:海外收獲重大訂單，受益一帶一路
投資要點
公司與肯尼亞輸配電公司簽署9950萬元訂單，占14年收入2.71。公司和北方國際電力工業有限公司組成聯合體，與肯尼亞輸配電公司簽署了2個220kV 升級改造、一個132kV 站升級改造、一個220kV站新建的總包合同，公司負責整體項目執行。合同總金額折合美元約為1，620萬美元，約為9，950萬人民幣元。預計合同履行周期為24個月，對公司2015年至2017年營業收入和營業利潤產生影響。
海外布局順利，受益“一帶一路”將提升增長潛力。公司海外市場開拓順利，2014年實現來源于海外市場的直接訂單共計3.19億元，同比增長111.27。2014年首次實現高端項目的海外突破，中標價值6，925萬元的埃塞俄比亞復興大壩輸變電工程電容器供貨合同，同時公司還中標坦桑尼亞電力公司4個33kV變電站的升級改造項目。此次與肯尼亞輸配電公司簽訂合同為公司截至目前大的海外合同，體現公司在EPC總承包能力和整體實力上的提升。公司全資子公司上海思源輸配電工程有限公司已先后在肯尼亞、墨西哥、俄羅斯設立子公司。公司配合國家的一帶一路戰略，將在海外市場有快速發展。
GIS 業務增長迅速，未來或考慮新業務拓展。GIS 產品系列2014年營業收入7.44億元，同比增長40.08，毛利率27.77，同比增長6.22個百分點，繼續保持了良好的增長態勢。該產品系列中110kVGIS 和220kVGIS 憑借優異產品質量，不僅在國家電網和南方電網招標取得了滿意的市場份額，而且通過海外營銷中心的銷售渠道進入了巴西等國際市場。2015年隨著配套鑄件逐步投產和規模效應進一步發揮，毛利率將進一步提升。公司目前傳統優勢產品開始有增長的瓶頸，培育的幾個新產品GIS、變電站自動化已開始逐步成為主流品牌。從公司發展歷史和當前階段來看，公司需要開拓新的產品來儲備下一階段的增長，而目前公司有這個資金實力去進行業務拓展。
在手未執行訂單超2014年收入，2015年業績有望顯著提升。公司2014年結轉至2015年及以后的訂單為43.94億，同比增長31.12，與2014年收入比為119.68，次結轉訂單超過上一年收入。2014年受宏觀經濟增速和用電需求下滑影響，電網投資及電源投資持平或略有下滑，行業需求不足，公司訂單產品交付放緩，影響了收入確認。2015年國網計劃投資4202億，同比增長9，隨著行業景氣度的回升和在手訂單完成確認收入，預計2015年業績有望持續提升。
盈利預測與估值:我們預計公司15-17年每股收益分別為0.74、0.87、1.02元，考慮到公司GIS 新品放量和海外業務開拓取得積極進展，給予15年27倍PE，對應目標價20元，維持公司買入評級。
風險提示:國網招標重新采用**中標、海外市場開拓低于預期。
恒華科技:轉型電網云平臺，躍步外延式成長
投資要點
公司是電網?劃設計軟件的領軍者，依托軟件與電網優勢順網而下，推出電網??平臺力促轉型?д梗??卑鹽盞綹鈉躉????槿胄履茉次⑼?涫鄣緦煊潁?庋郵匠沙た占涔憷??/p>
平安觀點:
智能電網信息化:公司是國內電網?劃設計軟件領域的領軍者，是業內一家涉及智能電網信息化建設全業務體系的公司，產品服務覆蓋電網行業除調度外的各主要業務環節。2014 年，公司實現營收近2.3 億元，同比增長15;實現歸屬上市公司股東凈利潤6062 萬元，同比增長2。
打造專業化的電網“天貓”平臺:依托軟件優勢和在電網領域的積累，公司開創性的推出??服務平臺，力推商業和盈利模式的轉型。其核心包含設計、施工管理、小微ERP ??服務平臺，其中小微ERP 已正式?Р肌Ｎ蠢垂?居型?ü??服務平臺實現設計、施工、材料、設備供應商的匯聚。
把握電改契機，挺?微網、配售電:未來公司有望在營銷管理系統的基礎上，延伸?售電領域。目前公司擁有新能源?У縞杓譜手剩?商峁┬履茉?У?包括新能源汽車充電樁)的設計服務，配網設計軟件服務已基本覆蓋全國。2015 年，公司新成立項目管理中心，?軍新能源微網建設領域。
外延不斷，股權激勵啟動新征程: 2014 年11 月，投資1，000 萬元設立小微企業孵化基地;以2，000 萬元收購道亨時代51的股權，實現輸電線路軟件設計資源的優勢整合。2015 年5 月22 日，公司?Р肌豆賾誄锘?扇?だ?~項的停牌公告》，彰顯出公司管理層對未來?д溝男判摹?/p>
盈利預測與估值:暫不考慮公司的新能源業務，預計15~16 年公司EPS分別為0.44、0.60 元，對應5 月28 日收盤價PE 分別為91.9、67.0 倍，我們看好公司立足于電網軟件設計優勢，把握電改契機、依托電網??平臺順網而下實現跨越式轉型的成長彈性，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示: 1)電網投資增速放緩;2)??服務平臺推廣緩慢;3)電改推?低于預期。
長園集團:內生外延戰略為企業增長保駕護航
事件:日前，我們與長園集團總裁就公司業務和未來發展情況進行了交流。
公司主營業務持續高速增長。2015年一季度實現營業收入7.24億元，同比增長25.28，實現凈利潤0.48億元，同比增長42.3。公司2008-2014年營業收入、凈利潤CAGR分別達到31.3、29.8，正處在持續高速增長軌道之上。
智能電網設備接力新材料產業。公司管理層獨具慧眼，資源整合能力強，在國家大力推進智能電網建設時期，收購電力設備優質標的，抓住歷史機遇，為公司快速發展持續提供增長動力，2010-2014年智能電網設備業務收入CAGR達到36.1，逐步超越原有新材料類業務，成為公司毛利貢獻的主打業務。
收購兼并打造新能源汽車材料及設備產業鏈。公司管理層堅持內生發展、外延擴張的發展思路，在繼續做強做大智能電網設備及新材料產業的基礎上，積極通過收購兼并打造新能源汽車相關的材料及設備產業鏈，確保公司主營業務收入和利潤的可持續增長。2014年公司對外股權投資9.66億元，較上年同期增長49倍，其中涉及新能源汽車領域的有3家，投資額9.22億元，占2014年對外投資96.5，擬收購運泰利自動化設備公司，進一步彰顯公司布局新能源汽車領域的決心。
估值與評級:在國家推進建設堅強智能電網、“一帶一路”戰略部署以及高端裝備產業走出國門大背景下，公司原有主營業務將繼續保持較快的增速。收購兼并打造新能源汽車材料及設備產業鏈，實現經營協同效應，新增產業布局將分享未來電動汽車快速發展的盛宴。預計公司2015-2017年EPS分別為0.53元、0.68元和0.78元，以7月3日收盤價17.42元為基準，對應動態市盈率分別為33倍、26倍和22倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示:收購運泰利自動化設備公司失敗的風險;新能源汽車發展增速不及預期的風險。
