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國網獨立中標巴西美麗山二期項目
特高壓技術及裝備“走出去”再下一城。記者從國家電網公司獲悉，巴西當地時間7月17日上午，國網獨立中標巴西美麗山水電±800千伏特高壓直流送出二期特許經營權項目(下稱“美麗山二期項目”)，項目特許經營權30年。與一期項目聯營中標不同，國網此次擊敗了巴西國家電力公司和西班牙奧本加集團，獨立中標。業內分析，此舉帶動許繼電氣、平高電氣、中國西電等本土輸變電總承包商及裝備“走出去”可能性很大。
據介紹，巴西美麗山二期項目是巴西第二大水電站——美麗山水電站(裝機容量1100萬千瓦)的送出工程，工程投資約22億美元，投資回報率超過14，將新建一回2518公里的±800千伏特高壓直流輸電線路、兩端換流站及相關配套工程，輸電能力400萬千瓦，項目計劃于2020年投運。
這是繼美麗山一期項目之后，國家電網公司在海外中標的第二個特高壓輸電項目，也是在海外獨立開展工程總承包(EPC)的特高壓輸電項目。項目運作采取投資+總承包(EPC)+運營的模式操作。
早在2014年2月，國網公司與巴西國家電力公司以51和49股比組成聯營體，中標巴西和美洲回特高壓輸電線路即美麗山水電送出項目。7月，雙方就一期簽署了《巴西美麗山特高壓輸電項目合作協議》，明確在電網建設、運營和管理方面共享經驗。
然而，長期跟蹤電力設備的券商分析師調研分析，一期聯營項目主要設備訂單被西門子獲得，并未落入中國輸變電裝備制造業企業。“二期項目為國網獨立中標，訂單值得期待。”平高電氣高管也向上證報記者證實公司將跟隨國網“出去”。
國網公司相關負責人告訴記者，國家電網公司此次獨立中標美麗山二期項目，將有力推動中國國內特高壓輸電技術、裝備和工程總承包一體化“走出去”。根據項目投資估算，預計將帶動超過50億元人民幣的國產高端電力裝備出口，推動國內優勢電工裝備企業到巴西當地設廠。同時，項目還將帶動巴西當地電源、電工裝備、原材料等上下游產業，為當地創造1.6萬個就業崗位，實現雙方互惠合作。
與巴西的情況相似，在國家“一帶一路”戰略大背景下，地廣人稀的沿線國家同樣對電力輸送有很大需求，這使得特高壓成為繼高鐵、核電后，中國制造業出海的第三張名片。
中國西電有限公司總經理陳元魁接受上證報記者采訪時表示，“一帶一路”沿路國家電力需求釋放，企業走出去是必然，特別是從單機到成套設備交付能力的轉變，國家電網等在海外“交鑰匙”工程比公司經驗豐富，企業跟隨走出去，技術能力和效率都能得到提升。
特高壓10大概念股價值解析
平高電氣：特高壓龍頭風范盡顯
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：徐超，王靜日期：2015-04-21
投資要點：
公司發布 2014年年報，營業總收入46.06億元，同比增長20.62，歸母凈利潤6.93億元，同比增長73.91，每股收益0.61元。
特高壓業務帶動收入增長，毛利率上升。2014年公司特高壓業務發展迅速，帶動了收入整體增長。2014年公司確認了特高壓交流17個間隔GIS 共計15.45億元收入，同比增加6個間隔和5億元收入。受特高壓業務毛利率較高、占比上升的影響，公司產品毛利率增加1.95個百分點，達到28.86。
天津基地投產，產線進一步豐富。天津智能開關基地已于2014年底進入試生產階段，首批產品已成功發運。天津基地的投產豐富了公司的產品線，有望使公司成為配網開關領域的全產業鏈龍頭企業。該基地將于2015年開始放量，未來幾年配網投資將持續高增長，天津基地的智能開關等配網產品將成為公司一個重要的增長極。
特高壓龍頭風范盡顯，業績仍將高增長。2014年公司特高壓業務表現優異，交流項目中標淮南-南京-上海、錫盟-山東兩項目27個間隔1100KV GIS，市場份額保持;直流項目中標靈州-紹興項目靈州換流站750KV GIS 16個間隔及4個交/直流隔離開關包共計 5.64億元，實現新突破。目前公司生產交付能力已有效提升，能夠較好應對大批量供貨挑戰。隨著能源局12條大氣污染防治輸電通道建設推進，再考慮到今年國網“六交八直”特高壓的規劃，我們預計今年交、直流特高壓招標及開工項目總數將遠超2014年。作為特高壓領域毫無疑問的龍頭企業，公司業績高增長已成必然。
盈利預測與評級。公司2014每股收益0.61元，對應PE34.5倍，預測公司15-17年EPS 分別為0.95元、1.32元和1.69元，對應PE 分別22.2、15.9和12.4倍，維持買入評級。
中國西電：管理改善持續，特高壓優勢顯著
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：徐超，王靜日期：2015-05-04
投資要點：
公司發布 2015年一季報，營業總收入27.75億元，同比增長7.15，凈利潤1.63億元，同比增長60.34，每股收益0.03元。
報告摘要：
重大項目交付推動業績高增長。受益于本期國家重大項目交付，公司一季度利潤實現了高增長。公司一季度產品毛利率為25.15，較去年全年24.13的毛利率略有提高，較去年一季度同比增長3.44。受益于管理改善及產品結構調整，公司盈利能力持續提升。
實施技改項目，強化特高壓優勢。公司發布公告稱董事會已審議通過了關于西電常變“特高壓變壓器及電抗器技改項目”的議案。此次項目總投資額為51130萬元，項目期1.5年，資金來源15903萬元通過西電財司以融資租賃方式解決，其余部分通過公司委托貸款解決。項目實施后，可實現年產500-1000kV 交流電力變壓器、±400-±1100kV 直流換流變壓器和 500-1000kV 并聯電抗器 1,330萬kVA(kVar)。項目的實施有利公司生產能力提升，抓住特高壓增長機會，牢牢把握地位。
繼續看好 15年公司特高壓業務。公司是特高壓直流、交流雙受益公司，我們測算單條特高壓交、直流線路將分別為公司帶來17億元、15億元左右的訂單。考慮到能源局12條大氣污染防治輸電通道建設推進和今年國網“六交八直”特高壓的規劃，預計今年交、直流特高壓招標及開工項目總數將較去年大幅增長，因此我們認為今年公司特高壓業務將極大帶動公司業績增長。
盈利預測與評級。預測公司15-17年EPS 分別為0.20元、0.28元和0.37元，對應PE 分別57.2、40.9和30.9倍，維持買入評級。
保變電氣：酒泉-湘潭直流特高壓二季度開工，京津冀規劃綱要即將發布
類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：張帥日期：2015-04-02
事件
4月1日，China Power 2015中國清潔電力峰會智能電網高峰論壇在京舉行，會上國家電網公司新聞發言人、發展策劃部副主任張正陵表示，國家電網計劃今年上半年開工建設第二條以輸送新能源為主的跨區特高壓工程，甘肅酒泉-湖南±800千伏特高壓直流輸電工程。
3月31日，蒙西-天津南1000千伏特高壓交流輸變電工程主變壓器、電抗器等一次設備開始招標。
原定于3月底發布的，經中央財經小組第九次會議審議研究的《京津冀協同發展規劃綱要》將于近期發布。
評論
酒泉-湖南直流特高壓線路二季度開工，特高壓加速信號明確：在我們3月29日發布的保變電氣深度報告《聚焦主業，特高壓、核電變壓器龍頭歸來》中，詳細梳理了特高壓已建/在建/待建的工程情況。其中預計2015年開工“兩交五直”(國網公司年初宣布開工“六交八直”)。在這7條線路中，包括2014年5月，國家能源局下發的《國家能源局關于加快推進大氣污染防治行動計劃12條重點輸電通道建設的通知》中尚未開工的“兩交四直”以及前期準備較充分的酒泉-湘潭直流工程，本次明確開工計劃的就是能源局規劃外的酒泉-湘潭直流工程。該項目始于甘肅酒泉換流站，止于湖南湘潭(射埠)換流站，路線全長2413公里，建設塔基5122個。工程額定直流電壓±800千伏，額定輸送功率為800萬千瓦，工程靜態投資288億元，建設期計劃2年。
直流特高壓對保變電氣利潤貢獻顯著：根據報告中詳細測算，預期平均單條直流特高壓給保變帶來的收入是7.28億左右，貢獻毛利2.1億，約為2014年總毛利的25。酒泉-湘潭直流工程二季度開工預計將對保變業績產生積極影響。
蒙西-天津南交流特高壓工程一次設備開始招標：蒙西-天津南交流特高壓工程2015年1月獲得核準，3月27日正式開工建設。該項工程旨在把內蒙古西部和山西北部豐富的煤電和清潔的風電資源，輸送到河北、北京和天津，對于推動京津冀地區大氣污染防治意義重大。該工程變電容量2400萬kVA，線路長度608km，總投資201億元。預計保變將在變壓器、高抗產品上獲得訂單，收入約4億元左右，貢獻毛利1億元，占2014年毛利的12n 《京津冀協同發展規劃綱要》預期發布帶來主題性投資機會：“京津冀協同發展”在宏觀上已成為國內發展的戰略之一，在今年的政府工作報告中更將其列為與“一帶一路”、長江經濟帶并列的三大經濟帶戰略。保變電氣地處保定，位于北京、天津、石家莊三座城市中心，地理位置非常優越。協同發展綱要預期將有效降低公司運輸成本，并帶來主題性投資機會。
關注核電、“一帶一路”等對公司業績產生積極影響：公司作為核電變壓器市占率企業，將受益核電重啟。特高壓、核電都是“一帶一路”的排頭兵項目，未來有望超預期，催化劑不斷。
關注公司自身經營層面的變化：公司3月18日摘掉。ST 的帽子，重回主流機構視野。在剝離新能源業務后，主營業務經營業績改善明顯，同時未來存在中國兵器裝備集團資產注入預期。詳細內容可參考我們3月29日的公司深度報告《聚焦主業，特高壓、核電變壓器龍頭歸來》。
特變電工：一帶一路，共建繁榮
類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：徐偉日期：2015-04-27
四大產業支撐公司主業，輸變電設備行業是龍頭
經過多見的持續發展和擴張，公司逐漸形成了輸變電產業、新能源產業、新材料產業和能源產業四大產業。公司具有較完整的輸變電設備產業鏈，是行業龍頭，變壓器年產能居世界前三。
“一帶一路”將助力電力設備行沖破業天花板
“一帶一路”已成為國家長期戰略，將推進經濟結構戰略性調整，為中國產能過剩的化解和工業能力的持續發展提供出路。國內電力投資已從高速增長轉為中速增長，而海外市場還有很大的發展空間，“一帶一路”將助力電力設備行業沖破天花板。
公司是“一帶一路”的核心標的
公司占據天時(國家大力推進“一帶一路”戰略)、地利(地處新疆，是陸上絲綢之路核心區)、人和(已與“一帶一路”沿線多國建立密切聯系)，亞投行和絲路基金的建立將補全公司融資能力方面的短板，海外業務將迎來高速增長。
特高壓迎來高速增長
公司是特高壓交流變壓器/電抗器和特高壓換流變壓器的主要供應商。今年將有“兩交五直”特高壓核準開工，“一帶一路”和能源互聯將推動特高壓“出海”，保持持續的增長。
多晶硅業務轉好多
晶硅市場價格回升趨穩。隨著1.2萬噸新線的達產，公司多晶硅制造成本大幅降低，凈利率高達18。
盈利預測與投資建議
預計公司2015、16、17年EPS分別為0.75、1.06、1.31元，PE分別為24、17、14倍，首次給予“買入”評級，目標價25元。
許繼電氣：能源互聯網航母揚帆
類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍日期：2015-05-06
投資要點：
首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產業鏈集成優勢，新業務蓄勢待發，我們給予公司電力自動化行業平均的2015年30倍PE，得出39元目標價，首次覆蓋給予增持評級。
系統集成能力強的能源互聯網龍頭。公司產業鏈覆蓋一次和二次，其技術與產業化能力強于電網外相關企業，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產注入后上市公司的盈利能力進一步增強。霧霾治理背景下特高壓建設提速，2015年直流建設速度有望超市場預期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護產品線大幅增長。公司配網一二次競爭優勢明顯，過往業績豐富，2015年國家電網計劃完成30個重點城市市區和30個非重點城市核心區的配電網改造，公司是配網建設提速的受益標的之一，同時新電改后配網增量投資主體有望涌現，中長期來看能源互聯網的建設也將對配網提出全新的需求，特別是大數據的應用一定程度上依賴電網所掌握的海量數據，公司作為網內產業化和科研平臺將具備重要優勢。
充換電設施高技術巨頭。在電網主導時期，公司一直是充換電基礎設施的主要設備供應商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優勢明顯，承擔了薛家島等電網優秀示范工程建設，在2014年的電網充換電設備集采中公司中標份額。在后續的充換電設施鋪量建設階段，我們認為公司仍將憑借其技術和集成優勢以及對電力系統的深刻認識在充換電站和快充樁領域斬獲大量份額。
風險提示：配網短期投資的不確定性;新電改后續推進的不確定性。
大連電瓷：受益特高壓放量，業績反轉正當時
類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：侯建峰日期：2015-01-21
投資要點
特高壓建設2015年有望放量，公司特高壓產品彈性大，受益明顯
按照國家電網規劃2015年將核準“6交8直”特高壓，隨著線路核準的陸續兌現，公司將顯著受益。從特高壓相關公司的業績彈性來看，公司營收和利潤相對于特高壓的彈性較大，特高壓建設的順利推進，將使公司盈利增速步入快車道。如果國家電網“5縱5橫1環網”特高壓交流以及27回特高壓直流能夠順利推進，將有望釋放100億左右絕緣子市場空間，特高壓對公司業績的影響將持續，我們判斷從2015年開始特高壓產品開始放量，2016年提速，2017年進入高峰。
公司“類國企改革”提升效率進程中，2015年后將進入效益兌現期
公司是國有企業改制而來，過重的人員負擔對公司的盈利形成制約。從公司員工的年齡結構來看，能很清晰看出公司員工結構老化，制約了公司效率的提升，但是這種狀況正在發生很大變化，41-50歲的員工近兩年大幅減少，人員下降208，而51歲以上員工已經到了正常退休年齡，按照正常退休將推向社會養老，公司不用承擔額外負擔。
通過外延擴張優化資源配置，大連工廠專注于特高壓、超高壓產品生產
公司從前年開始就在積極布局低端產能轉移，去年公司在外延擴張上終于開始落地。把低端產能轉移到外地，一方面可以保證中低端產品開始成為盈利增長點，不會成為拖后腿因素，另一方面大連工廠定位于高端將能有效保證在特高壓建設放量后高端產品的產能不會成為制約因素。
盈利預測、估值與評級
我們認為，在公司熱高壓產品業績放量、管理效率提升、外延擴張優化資源配置等多因素共振下，2015年開始公司業績將步入反轉期，2016年業績開始爆發，成為特高壓相關公司中繼平高電氣、許繼電氣、中國西電后又一迎來業績反轉確認的公司。綜合估算公司2014-2016年EPS分別為0.14、0.35、0.76元，對應的PE分別為112.1倍、45.6倍、20.9，首次給予公司“推薦”評級。
風險提示1)特高壓低于預期的風險2)收購公司盈利不及預期的風險
三星電氣：智能電網推動主營增長，醫療租賃成新亮點
類別：公司研究機構：海通證券股份有限公司研究員：孔維娜日期：2015-02-10
國內電能表龍頭企業，主營業務發展態勢穩健。公司主營業務為電能計量及信息采集產品、配電設備的研發、生產和銷售。電能表年產能2500萬只，居，銷售連續多年位居全國前列。2008-2013年公司營業收入和歸屬凈利潤分別年均復合增長14.51和29.31，至2013年各為22.47億元和2.82億元;2014年實現營業總收入28.35億元，同比增長26;實現歸母凈利潤4.20億元，同比增長32。
智能電網推廣催生智能電表替代需求。國家電網大力推動智能電網建設，在2020年基本建成智能電網。未來將大規模推廣使用智能電表，現有電能表產品也將逐步更換為智能電能表。電表每隔6-8年會更新一次，從2015年開始智能電能表將面臨一輪更新。國家電網對智能電能表實施集中規模招標采購，公司作為行業龍頭公司將繼續保持穩定增速。
智能電網建設浪潮和“一帶一路”實施拉動出口增長。智能電網建設高潮正從美國向日本、韓國、歐盟等幾十個國家蔓延，“一帶一路”的實施也將促進發展中國家智能電網的建設。公司憑借先進技術優勢和銷售網絡布局，出口將迎來確定性增長機會。
融資租賃成為新盈利增長點。公司2013年涉足融資租賃業務，目前主要業務板塊為醫療器械融資租賃，由前遠東租賃優秀團隊進行管理。2013年實現2094萬營業收入，2014年上半年營收就提升至7363萬，增長十分迅速。與美國等國家對比，我國未來幾年醫療租賃業務將迎來醫療器械市場快速增長和醫療租賃滲透率穩步提高的階段，市場潛力巨大。公司優秀管理團隊依托上市公司平臺，保證了融資租賃的融資能力、杠桿率和風險控制能力，該業務未來增長潛力巨大。
盈利預測及估值。預計2014-16年EPS各為0.92、1.11和1.31元，同比增長32、21和19。考慮到公司主營業務穩定增長，融資租賃業務持續高速成長，將有一定估值溢價，給以35元(對應14-16年PE為38、32、27倍PE)目標價，維持“買入”評級。
主要不確定因素。1)國家電網智能電網修建低于預期;2)海外市場拓展低于預期。
北京科銳電改電氣新時代系列報告11:配網龍頭受益于新電改，切入能源互聯網
類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：谷琦彬，洪榮華，劉驍日期：2015-04-13
投資要點
首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2015-2017年EPS 為0.50/0.69/0.91元，基于公司在配網一二次設備的優勢和對能源互聯網的布局，結合PE 和PEG 估值法，我們給予20.90元目標價，增持評級。
受益于新電改后配網建設提速，產品結構持續優化。新電改破局后配網投資建設迎來增量資金，公司配網業務占比高，其他下游分散的配電公司相比受益程度更高，且其技術實力和橫跨一二次的產品線優勢符合未來高端化、融合化的行業發展趨勢。目前公司已度過內部調整期，重回高增長軌道，我們認為在環網柜、箱變等基底產品穩定增長的基礎上，公司配網自動化、電力電子等高利潤產品將呈現高增長態勢，產品結構重心向二次業務傾斜。
大比例認購增發顯信心，切入能源互聯網。本次定增預案中公司大股東和管理層的認購比例高達56，顯示其對公司未來發展的充分信心。新電改開啟能源互聯網時代，公司提前布局卡位：微網是能源互聯網的核心組成細胞單元，將迎來真正的高速發展期，公司憑借其配網一二次設備產業鏈優勢進入微網領域，同時聯合有實力的合作伙伴切入電力服務市場，未來具備進一步向高端增值服務和售電延展的可能性，此外超級電容充電等新產品也陸續浮出水面。
