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　　由于我國能源分布的特點，76的煤炭資源分布在北部和西北部;80的水能資源分布在西南部;絕大部分陸地風能、太陽能資源分布在西北部;而70以上的能源需求卻集中在東中部，具有長距離、大容量、低損耗輸送電力優勢的特高壓一直是國網力推的技術。截至去年底，國內已經有8條特高壓輸電線路在運行。目前有5條線路正式開工，多條線路進入核準流程，在運營數量、建設數量和核心技術方面都處于世界水平。

　　在《中國制造 2025》和《關于推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》中均將電力設備列入重點領域和行業，特高壓將繼高鐵、核電之后，成為“中國智造”的又一張名片。今年7 月國家電網公司成功中標巴西美麗山水電特高壓直流送出二期項目，項目工程投資超 22 億美元。這是繼美麗山一期項目之后，國家電網公司在海外中標的第二個特高壓輸電項目。今年 3 月，國家多部委聯合發布的《推動共建絲綢之路經濟帶和 21 世紀海上絲綢之路的愿景與行動》中，推進跨境電力與輸電通道建設，積極開展區域電網升級改造合作，與周邊國家通過特高壓進行能源互聯，將有效提高能源利用。

　　隨著海外廣闊市場的打開，以及國內建設項目的相繼落地，特高壓及相關產業將迎來巨大的發展空間。

　　晶盛機電:主業需求有望持續復蘇，藍寶石布局順利推進

　　下游需求低迷影響全年收入規模，凈利潤同比下滑75。2013年光伏行業復蘇初期，下游企業擴產動力不足，設備需求持續低迷，公司產銷量明顯下降，其中單晶生長爐銷售81臺同比下降69.32;多晶鑄錠爐銷售13臺同比下降68.29。銷量下降導致收入下降65.17，在費用相對剛性的情況下，凈利潤同比下滑75。報告期內公司深化與重點客戶合作，對大客戶內蒙古中環實現銷售收入1.11億元，同比僅下降14.5，收入占比上升至63.21。

　　1季度訂單復蘇跡象明顯，盈利環比增長91.45。隨著下游景氣度持續提升，公司訂單情況逐步好轉，一季度實現同比增長，且客戶對設備驗收配合度亦逐步上升。報告期內公司簽訂兩項多晶爐重大合同，收入合計達1.79億元，已超過2013年整體收入規模。從財務數據來看，1季度收入同比增長4.56，環比增長197.31，凈利潤同比下降14.67，降幅明顯下降，環比則增91.45，均驗證公司景氣復蘇的趨勢。

　　區熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動業績增長。2013年公司成功研制直拉區熔單晶爐，拉晶速度較傳統設備提高30，晶棒成本下降40以上。公司區熔爐潛在訂單主要為中環股份募投項目，目前中環股份增發已獲證監會發審委核準，后期項目實質推進帶來的大訂單將帶動公司區熔爐業績快速釋放。

　　藍寶石項目實質推進，下半年將逐步貢獻業績。公司藍寶石晶體生長爐研制成功，35KG、65KG已具備量產水平?？紤]到設備與技術關聯性，公司計劃自身生產，目前已完成與中環股份合資的“年產2500萬mm藍寶石晶棒項目”出資，一期100臺藍寶石爐項目預計下半年投產，是后期業績重要增量之一。

　　積成電子:雙輪驅動未來業績穩步增長

　　公用事業自動化業務繼續保持較快增長。公司公用事業自動化業務全年簽訂合同額突破2億元，同比增長33。毛利率39.97，比12年減少1.56個百分點。光電直讀水表的品種在國內齊全，繼續處于直讀抄表行業的地位。智能燃氣自動化系統成功進入昆侖燃氣、華潤燃氣區域市場。水務信息化業務以上海為根據地，拓展了長三角、珠三角和成渝等市場。

　　期間費用率略有上升。公司13年銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為7.97、15.56、-0.02，比去年變動-0.57、1.88和-0.17個百分點，期間費用率23.51，同比增長1.14個百分點。

　　電力自動化和公用事業自動化業務依然有齊頭并進的發展空間。配電網由于在降低配網線損率、提高智能化程度、改善供電質量、優化電網綜合能效等方面的突出作用，日益受到政策重視，并逐步帶來大量投資機會。城鎮化建設和智慧城市建設都將持續推動公用事業業務發展，后續有望保持高增速。

　　經緯電材:業績高增長兌現

　　公司上半年為哈密-鄭州、溪洛渡-浙西兩條特高壓直流線路提供換位鋁導線產品,銷量持續增長,在該領域保持的龍頭地位,溢價能力強,毛利率較去年同期增加了4.58。此外公司承擔了“±1100千伏換流變壓器用電磁線研制項目”的研制工作,是國家電網該項目組從事電磁線研發、生產的企業。

　　換位銅導線快速增長

　　公司打造的高電壓等級換位銅導線、銅組合線,繼去年在特高壓換流變成功應用后,今年又與天威保變、特變電工簽訂了哈密--鄭州的±800KV特高壓直流換流變6臺。換位銅導線定位高端,競爭企業較少,應用范圍較鋁導線更加廣闊,交流線路的訂單開拓將帶動營收快速增長。

　　優化產品結構毛利率穩定

　　公司上半年綜合毛利率16.68,與去年同期基本持平。報告期毛利率相對較低的銅芯電磁線占比提高,隨著這一趨勢延續,未來公司整體毛利率存在下行可能,但換位銅導線的市場廣闊,對公司營收的帶動作用強,此外隨著市場口碑逐漸建立,換位銅導線毛利率有望提升。

　　科陸電子：顯著受益于智能電網建設階段

　　公司業績符合預期，近兩年收入增速放緩： 2009年公司全年實現營業收入43,473.77萬元，比上年度增長10.19;實現凈利潤7859.17萬元，比去年同期增長41.41。從收入增速看公司經歷了前幾年的高速增長后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統業務收入增速放緩，甚至出現負增長。而電子式電能表近兩年出現了高速增長，這也是帶動公司收入增長的核心動力。

　　智能電表，顯著受益于智能電網建設階段，持續高成長可期。公司智能電表自2007年開始進入高速成長期，2008-2009年連續兩年增速超過80，已成為公司的大業務。智能電表統一招標工作已經開始，公司在次招標中市場份額提升到9，智能電表作為我國電網智能化改造的切入口，仍將保持高增長。國家電網計劃未來三年內投資800億元用于下屬27個省網公司的用電信息采集系統建設，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。

　　用電管理系統龍頭，顯著受益于智能電網建設階段，再次高成長可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y領域的市場份額居行業第二，僅次于長沙威勝集團，近幾年該業務增長出現了停滯。隨著智能電網建設規劃的推車，電網信息化管理又面臨一次更新換代，將有一次進入投資高峰期，公司作為行業龍頭該業務將再次進入高成長通道。

　　高壓變頻的成長性不容忽視：2009年公司變頻產品取得合同5004萬(2008年僅取得合同757萬元)，同比增長561.45，占公司2009年取得合同比例的約8，合同數量超過了電力操作電源業務，預計將成為公司的第四大業務。受規模和拓展市場影響該業務的盈利能力仍未體現，隨著規模的快速提升盈利能力有望提升到行業平均水平。國家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40-50的目標，國內高壓電動機應用高壓變頻器節電可達30，中國變頻器市場目前正處于一個高速增長的時期。預計2009年至2012年每年的市場增長率將保持在40以上，公司作為新進入者基數較低，未來幾年的增速可能遠高于行業平均。

　　訂單目標體現了公司對業績再次進入高速增長的信息心： 09年公司實現合同6.39億元，同比增長22.33，保證了2010年公司業績的持續增長。2010 年度公司的目標是新增銷售合同額10 億元，同比增長56，增速又上一個新臺階，體現了公司對未來業績再次進入高速增長通道的信心。

　　森源電氣：配電行業持續景氣品牌優勢明顯

　　公布2011年年報,實現收入7.1億元,歸屬上市公司股東凈利潤1.3億元,分別同比增加45.25和84.72,對應2011年EPS 0.76元。擬每10股送紅股2股派現金股利2元,并轉增8股。

　　按照下游配電和用電區分,傳統成套開關和部件同比增長34,新業務電能質量治理同比大幅增長135,在總收入同增的45中分別貢獻34和11。隨著高毛利率的SAPF占比持續增加,2012年收入規模和盈利能力均將有所提升。

　　傳統業務借助地緣優勢,享受農配網建設和城網升級改造。公司地處河南,輻射華中、西北和華北,“十二五”農網改造和升級將重點集中在農村面積大、農網普及程度低的經濟欠發達地區,公司技術實力突出,地緣優勢有助行業發展。配電行業持續景氣,一次設備采購將繼續成為投資重點,預計公司該板塊業務仍維持30增長。

　　電能質量治理定位清晰,開拓力度持續加大。目標市場定位在用電側對電能質量需求高的場合,這樣的采購方價格敏感度低、要求定制化設計,有利于維持穩定的高毛利并通過成套解決方案設計和后續服務樹立良好的品牌--精準的市場定位為蓬勃發展創造可能性,企業有望實現向“技術密集型”的轉變。

　　特銳德：中標國網大單

　　此次公司中標國網大單,印證了公司在國網統一平臺中標提升,我們對公司在國網統一平臺下收入將快速提升判斷的確定性增加,預計2013年國網統一平臺訂單或超3億元。

　　測算12年公司來自國網統一平臺訂單約0.6億(估計12年來自統一平臺訂單占電力板塊約10),13年將加大對國網統一招標開拓。

　　本次中標5省共1.12億訂單,應證我們對全年電力板塊保持高增長的預測,增速或超40。

　　受益鐵路信號箱變等設備招標重啟,我們預計2013年鐵路訂單增速超50。鐵路分為普鐵和客專,其中普鐵12年訂單1-2億,判斷未來維持微增(10-15);客專12年1-10月基本沒有對應產品招標,全年訂單約5000萬。

　　目前鐵道部已經完成對電氣化局、中鐵建等的新線總包,預計13年上半年開始分包招標。新線對應訂單超4個億,公司歷史份額在60-70,我們保守預計50也有2個億。

　　綜上,我們認為公司基本面已處底部,未來受益行業復蘇和外延收購式發展將呈上升趨勢。由于電力板塊增量為國網統一招標市場,鐵路新線建設大幅提升訂單規模,外延收購增厚業績。本次公告訂單,應證我們對電力市場預計,提升判斷的確定性。

　　駱駝股份:擴張元年順利收官,持續高增長可期

　　駱駝股份發布業績預告,2012年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加52左右,約4.87億元。公司業績同比大幅增長主要來自于:

　　(1)主營業務收入增加使公司盈利能力進一步得到提升;

　　(2)公司收到土地收儲相關補償款。

　　事件評論

　　歸屬凈利潤同比增長52,主營業務貢獻過半。根據業績預告推算,2012年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.87億元左右,同比增加約52;其中,第四季度實現約1.04億元,與去年同期(1.05億元)基本持平。公司全年業績同比大幅增長主要來自于:

　　(1)主營業務收入增加,預計公司扣非后凈利潤增長26~30,高于股權激勵解鎖條件25的要求。

　　(2)營業外收入大幅提高。2012年8月份,公司收到土地收儲補償款和應分得的土地增值收益分成合計為1.12億元,再加上其他政府補貼收入,非經常性損益對全年業績增厚約0.10-0.11元。

　　產能穩步擴張,業績繼續高增長可期。預計到2012年底,公司汽車起動電池全部產能約為1500萬KVAH,分別為駱駝襄陽1000萬KVAH、駱駝華中300萬KVAK、駱駝華南200萬KVAH,另外還有駱駝海峽70萬KVAH 牽引電池產能。2013年,公司將繼續擴建產能500萬KVAH,支撐公司業績繼續維持在較高增速。公司在手貨幣資金充足,為公司后續發展提供有力保障。

　　首批環保合規企業名單公布,行業整治有望加速。自去年《鉛蓄電池行業準入條件》正式實施以來,行業落后產能淘汰取得初步成效。今年國家有望加快落后產能淘汰的步伐,進一步落實《準入條件》。近期,國家公布首批12家符合環保法律法規要求的鉛蓄電池企業名單,駱駝股份、超能動力、天能動力等鉛酸蓄電池行業龍頭通過國家審查?？梢灶A見,鉛酸蓄電池龍頭企業將從行業秩序規范、落后產能淘汰中持續受益,駱駝股份產能釋放具有先發優勢,其作為汽車起動電池領域龍頭肯定是受益大的一家。

　　北京科銳：業務充分受益于配電網絡建設增長

　　公司主營業務產品中,環網柜、箱式變電站等設備大量應用于城鄉電網改造工程;永磁開關目前主要應用于模塊化、一體化變電站;故障指示器則應用于監測配電線路故障,各項產品均主要面向電力配電網絡。目前公司在電力系統的銷售收入約占營業收入的90左右。今年公司收入與凈利潤出現同比大幅增長主要是由于:1)兩網公司加大配電網絡建設投資;2)公司在銷售策略、競標價格方面做出調整;3)部分電網公司三產企業退出競爭,釋放大量市場;4)公司去年業績基數較低。

　　農配網建設利好公司各項業務

　　在配網自動化方面我國仍處于起步階段,國內城市配網饋線自動化率不足10,而國外該比例達到60~70。預計在“十二五”期間國家電網和南方電網將投入4100億和1000億元,配網建設投資額較“十一五”大幅增長。

　　由于公司絕大部分下游市場集中在配電電網領域,因此公司將充分受益于配電網絡投資增長,包括環網柜、永磁斷路器、故障指示器、非晶合金變壓器等各項業務均具備較為可觀的發展前景。

　　配電網市場集中度提高

　　1)國家電網從去年開始將部分配電產品也納入集中招標以來公司在其他地區的銷售額出現明顯提升。集中招標為企業進入區域外市場提供了一個相對公平的競爭平臺。2)電網原來的三產企業逐步剝離,部分生產能力較弱的關系型三產企業退出競爭釋放大量的市場空間,有利于提高行業集中度。

　　許繼電氣：業績表現良好未來還看整體上市

　　業績情況：許繼電氣上半年實現營業收入11.87億元，較去年同期增長11.77，實現凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48，實現每股收益0.18元。公司上半年財務費用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費用率12.11，管理費用率12.88，略有上升。

　　國網入主：國家電網旗下的中國電科院增資許繼集團的工作已經完成，持有許繼集團60的股權，其余40由平安信托持有。國網入主預計會帶來管理變革，促使許繼電氣發展走上合規、健康的道路。

　　毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩定，分板塊來看，電網及發電系統下降4.5個百分點，直流輸電上升6.1個百分點，電氣化鐵道上升5.8個百分點。我們預計公司今年業務經營更加平穩，各季度毛利率會維持相對穩定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。

　　經營情況：公司上半年在國家電網的二次設備、智能電表等統一招標中都表現不錯，單項智能電表前兩次累計中標接近87萬臺，市場份額3.79，躋身行業前十，三相電表也有一定收獲;二次設備方面，在國家電網2010年前三次招標中，保護類設備繼續保持高市場占有率，220KV、500KV和750KV都位居行業前列，監控類設備表現也不錯，220KV中標17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標了新建京石武客運專線京石段、石武(河北段)四電集成項目，城市軌道交通方面，成功中標武漢市軌道交通二號線一期工程。綠色能源領域，公司參與了國家電網公司張北風光儲輸項目的供貨，主要提供風電、光伏并網用箱式變電站和干式變壓器等產品。直流輸電業務方面，公司參與的云南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項目均取得了優良業績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護設備的包裝、發貨及試驗接線任務?？傮w來說，許繼電氣在二次設備、直流輸電保護、電氣化鐵道等領域都具有很強的競爭實力。

　　東華軟件：實現華麗轉型

　　公司是國內系統集成行業優秀的企業之一，公司業務涵蓋多種應用與技術平臺，用戶遍布電信、電力、政府、金融、煤炭等行業。目前，公司已成為數十家國際國內知名IT企業的增值代理商、系統集成商或戰略合作伙伴，為向用戶提供全面解決方案及優質服務奠定了堅實的基礎。

　　公司自上市以來，收入和利潤都保持較高的同步增速，遠超行業平均增速，我們認為，以下幾方面是支撐公司維持高成長的因素：(1)下游行業IT投資需求快速增長(2)公司逐步向軟件產品和服務提供商轉型，盈利能力不斷增強(3)出色的成本費用控制能力是公司核心競爭力之一。

　　近年來，公司不斷通過收購兼并的方式進行外延式擴張，先后收購了銀聯通，后盾科技和神州新橋等公司，并參股國產中間件品牌的東方通科技。我們認為，這些收購和參股公司的盈利能力和長期成長性都較為出色，與公司現有業務具有良好的互補作用，將在未來3年中逐步對公司的業績持續增長起到積極地推動作用。