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摘要
十二五重輸輕配已經扭轉，十三五配網投資仍有萬億空間。①我國電網投資存在“重電源、輕電網，重輸電、輕配網”的情況，但是十二五時期“重輸輕配”的不平衡狀態(tài)已經開始在扭轉。南方電網由于特高壓線路較少，五省電網覆蓋較多農村山區(qū)，故配網投資占比向來較高，十一五末期已超過50。②我國配網投資中，國家電網公司占80，南方電網占15，獨立電網、地方管委會等配網投資占3-5左右。國家電網配網設備招標約占其配網投資總額的10-15，配網線路及材料占15左右，EPC環(huán)節(jié)占50左右，技改擴容部分10，信息通信軟件類占10左右。③2016年國網配網投資約2737億元，南網配網投資500億元，兩大電網公司總共投資3200億元，2017年我們保守預計與2015年持平，根據《行動計劃》要求的2016-2020年累計1.7萬億元投資，因此2018-2020年三年時間累計投資仍有1.12萬億元空間，年均3733億元，同比市場預期的3000億元配網投資仍有24以上增速。
二次設備井噴，且招標額占比提升，或將成為配網投資的重點與機遇。①2017年國網配網設備招標中，一次設備變壓器類、開關類同比增速為-31、-17，2017年配網設備招標總額約224億元，同比減少約18，主要是一次設備招標量下滑所致，我們認為一次設備下滑主要是因為《行動計劃》提出優(yōu)先升級一次設備，形成2015-16年一次設備招標高點。②但二次設備卻呈現井噴式增長，終端、主站2017年招標量同比增速為141、81，二次設備井噴主要是因為《配電網行動計劃》提出配電自動化覆蓋率“三年一倍”，2016年國家電網社會責任報告披露年內國家電網城市配網配電自動化覆蓋率38.26，這一自動化率低于南方電網各主要供電局的平均水平，因此我們認為二次設備或將成為未來幾年配網投資的重點與機遇。
國網系龍頭受益配網自動化覆蓋率的提升與二次設備的井噴式增長。2017年二次設備招標呈現井噴式增長，二次設備有望成為未來幾年配網投資的重點與機遇，國網系龍頭受益二次設備投資加速。國電南瑞2017年招標保持二次設備龍頭地位，二次設備市場份額居主導地位，2017年配/農電自動化業(yè)務有望實現20增長。許繼配網設備中，箱式變電站、配電終端DTU與高壓開關柜的中標份額較多，許繼配網集采招標6億元將為變配電系統(tǒng)業(yè)務貢獻穩(wěn)定增長。
1.近年我國配網投資已逐漸發(fā)生變化
1.1我國電網仍然是重輸輕配嗎?
1.1.1國家電網十二五已經扭轉
十二五時期“重輸輕配”已經扭轉。配網建設主要涉及城市配網、農網改造、充換電站配網、分布式微電網等領域，我國電網投資存在“重電源、輕電網，重輸電、輕配網”的情況，由于國家電網并未披露投資的細節(jié)數據，因此行業(yè)一直有所謂“重輸輕配”的觀點，但是通過對《供電監(jiān)管報告》中披露的電網投資數據的分析，我們發(fā)現在2011-12年國家電網220kV以下的電網投資占比已經超過50，說明十二五時期“重輸輕配”的不平衡狀態(tài)已經開始在扭轉。
國網社會責任報告披露十二五配網投資占比超過50。《國家電網2015年社會責任報告》披露，“2015年國家電網公司完成110~750kV電網建設投資超過1767億元”，750kV以上的特高壓電網投資額我們預計480億元，因此根據電網投資總額可匡算出2015年110kV及以下配網投資額約為2271億元，占比50;同時《國家電網2015年社會責任報告》“十二五回顧”部分也有披露，“十二五期間配電網投入持續(xù)加大，110千伏及以下配電網投資占到電網總投資的52”。
1.1.2南方電網配網占比向來較高
南方電網配網投資占比向來較高，十一五末期已超過50。南方電網歷年社會責任報告均有披露各電壓等級的電網投資，2010年110kV及以下投資占比已達57，十一五時期南網配網投資占比均值為42。
1.2配網投資有多大，投到哪了?
我國配網投資中，國家電網公司占80。以2016年電網配網投資額為例，國家電網2737億元、占80左右，南方電網500億元、占15左右，獨立電網、地方管委會等配網投資占3-5左右。
配網設備招標約占配網投資總額的10-15。①國家電網2016年配網設備協(xié)議庫存招標總額約273億元，占2016年國網配網投資10，2015年配網設備招標總額約265億元，占2015年國網配網投資12;②此外，配網投資還涉及線路與材料、EPC土建環(huán)節(jié)、各地省網供電局/所自主招標的電網升級改造/擴容工程，以及電網中的信息通信軟件。③配網線路及材料占15左右，EPC環(huán)節(jié)占50左右，技改擴容部分10，信息通信軟件類占10左右。
1.3配網還有多少空間?增速幾何?
十三五時期考核的是配網“累計”投資，而非“年均”投資。2015年7月31日，國家能源局下發(fā)《配電網建設改造行動計劃》，提出2015-2020年配電網建設改造投資不低于2萬億元，其中，2015年投資不低于3000億元，2016-2020年累計投資不低于1.7萬億元。因此行業(yè)通常有“年均配網投資3000億”的說法，但實際上，《行動計劃》只是提出2015年配網投資不低于3000億元，十三五時期的要求是累計投資而非年均投資。
2018-2020年配網投資仍有萬億空間、年均投資3733億元，同比市場預期的年均3000億元投資仍有24以上增速。①2015年國網配網投資約2271億元，南網配網投資342億元，兩大電網公司總共投資2600億元，略低于之前規(guī)劃的3000億元，我們認為主要是《行動計劃》是當年7月發(fā)布的，因此實際投資相對于國網南網年初制定的建設采購計劃有所滯后;②2016年國網配網投資約2737億元，南網配網投資500億元，兩大電網公司總共投資3200億元，主要是《行動計劃》等政策指引帶來的配網投資熱潮，2017年我們保守預計與2015年持平，根據《行動計劃》要求的2016-2020年累計1.7萬億元投資，因此2018-2020年三年時間累計投資仍有1.12萬億元空間，年均3733億元，同比市場預期的3000億元配網投資將有24以上增速。隨著2018年增量配網要實現試點項目地級以上城市全覆蓋，配網有望進入十三五收官投資熱潮。
發(fā)改委和能源局增量配網項目有望持續(xù)催化配網投資建設加速。增量配電網原則上指110千伏及以下電壓等級電網和220千伏及以下電壓等級工業(yè)園區(qū)等局域電網，不涉及220千伏及以上輸電網建設。2016年12月，國家發(fā)展改革委、能源局印發(fā)《關于規(guī)范開展增量配電業(yè)務改革試點的通知》，確定延慶智能配電網等105個項目為批增量配電業(yè)務改革試點項目;2017年7月20日，兩部門發(fā)文組織開展第二批增量配電網業(yè)務改革試點，要求各地在8月11日之前報送3-5個增量配電試點項目;2017年11月發(fā)改委專題會表示將啟動第三批增量配網試點，2018年上半年實現地級以上城市全覆蓋。增量配網項目在全國如火如荼將持續(xù)推進配網投資建設。
2.全面解析國家電網2017年配網設備招標
配網設備主要包括10kV-110kV變壓器類、10kV-20kV開關類等一次設備，以及配電終端、配電主站、配電自動化等二次設備。
2.1配網設備招標的量價分析
在數量上，2017年一次設備招標略有下滑，二次設備井噴增長。通過對2017年全年國家電網配網設備協(xié)議庫存招標的梳理，我們發(fā)現2017年一次設備變壓器類、開關類同比增速為-31、-17，二次設備終端、主站同比增速為141、81。
在設備單價上，二次設備主站以及一次設備環(huán)網箱/柜、箱變單價較高。據國網招標中標設備數量以及各上市公司披露中標合同金額，我們將配網設備招投標單價整理如下，一次設備中，環(huán)網柜、環(huán)網箱/開閉所、箱式變電站單價較高，均超過11萬元每臺套;二次設備中，配電自動化主站單價較高，據積成電子中標的包2約3680萬元合同預計，主站單價為920萬元，配電終端單價約為1.1萬元。
在配網設備集采招標總額上，2017年約224億元，同比減少約18，主要是一次設備招標量下滑所致。2015年7月31日，國家能源局下發(fā)《配電網建設改造行動計劃》，提出2015-2020年配電網建設改造投資不低于2萬億元，其中，2015年投資不低于3000億元，2016-2020年累計投資不低于1.7萬億元。
在配網設備招標結構上，一次設備招標總額占比90，二次設備占比10。一次設備主要是變壓器類與開關類，二次設備主要是配電終端和主站。2017年一次設備招標總額201億元，占比90，二次設備招標總額22億元，占比10，二次設備招標總額略有上升，從2016年5占比上升至10。
2.2一次設備全年招標略有下滑
2017年國網配網一次設備招標中，變壓器類招標量同比下降31，其中配電變壓器與柱上變壓器成套設備下滑明顯。
2017年國網配網一次設備招標中，開關類招標量同比下降17，其中高壓開關柜與隔離開關略有下滑，環(huán)網柜招標數量同比減少近一半，環(huán)網箱/箱式開閉所同比略有上升。
《行動計劃》提出優(yōu)先升級一次設備，形成2015-16年一次設備招標高點。一次設備招標占比80-90，對全年配網招標及投資影響較大，2017年全年一次設備招標數量下滑，我們認為主要是一次設備在2015年配電網建設改造行動計劃》發(fā)布后形成了階段性一次設備招標高點，《行動計劃》提出要優(yōu)化升級配電變壓器，更新改造配電開關：
1.優(yōu)化升級配電變壓器。從配電變壓器研發(fā)、生產、使用等多個環(huán)節(jié)，運用政策引導和市場機制，促進高效節(jié)能配電變壓器的推廣應用，提高覆蓋率;大力推進老舊配變、高損配變升級改造，推動非晶合金變壓器、高過載能力變壓器、調容變壓器等設備的應用。逐步淘汰S7型高損耗變壓器。
2.更新改造配電開關。適應配電自動化及智能電網發(fā)展需求，推進開關設備智能化。提升配電網開關動作準確率，對防誤裝置不完善、操作困難的開關設備進行重點升級改造。開展開關設備核心技術與關鍵部件的技術研究，全面提升國產化率。2020年全面完成開關無油化改造，開關無油化率達到100。
2.3二次設備全年招標井噴增長
2017年全年配網二次設備呈現井噴式增長。2017年配網二次設備中，配電終端與主站同比2016年全年分別增長141、81。
二次設備井噴主要是因為《配電網行動計劃》提出配電自動化覆蓋率“三年一倍”。①《行動計劃》提出持續(xù)提升配電自動化覆蓋率，中心城市、城鎮(zhèn)地區(qū)推廣集中式配電自動化方案，合理配置配電終端，縮短故障停電時間，逐步實現網絡自愈重構;鄉(xiāng)村地區(qū)推廣簡易配電自動化，提高故障定位能力，切實提高實用化水平;②《行動計劃》指出配電自動化覆蓋率要從2017年50提升至2020年90的“三年一倍”自動化提升空間，在2014-16年二次設備招標平穩(wěn)的態(tài)勢下，2017-2020年二次設備逐漸擴大招標規(guī)模。
2016年國家電網社會責任報告披露年內國家電網城市配網配電自動化覆蓋率38.26，這一自動化率低于南方電網各主要供電局的平均水平。
3.國網系龍頭受益二次設備投資加速
2017年二次設備招標呈現井噴式增長，終端、主站2017年招標量同比增速為141、81，主要是因為《配電網行動計劃》提出配電自動化覆蓋率“三年一倍”;且2016年國家電網城市配網配電自動化覆蓋率38.26，低于南方電網各主要供電局的平均水平。因此我們認為二次設備有望成為未來幾年配網投資的重點與機遇，國網系龍頭受益二次設備投資加速。
3.1國電南瑞
南瑞保持配網二次設備龍頭地位。①2017年全年配網設備招標中，南瑞中標總額約為11億元，占2017年招標總額近5的份額。②市場份額細分來看，南瑞二次設備市場份額較大，其中，2017年批招標中，南瑞主站中標份額48，配電終端DTU中標份額21，配電終端FTU中標份額12;2017年新增批次招標中，配電終端DTU中標份額19;2017年第二批招標中，故障指示器中標份額17。
南瑞配/農電自動化業(yè)務有望實現20增長。①業(yè)務占比：電網自動化業(yè)務在重組前的國電南瑞中，收入占比約60、利潤占比約80，電網自動化包括調度自動化、變電自動化、配/農電自動化和用電自動化四項;其中，“配/農電自動化”2016年收入規(guī)模約為9億元，在電網自動化業(yè)務中占比約12;②業(yè)務增速：僅考慮國網中標，國電南瑞配網中標總額約11億元，此外，若考慮南網約2億元中標規(guī)模、以及系統(tǒng)外訂單等約1-2億元收入，則2017年公司“配/農電自動化”同比2016年9億元收入將實現20增長。
3.2許繼電氣
許繼配網設備中，箱式變電站、配電終端DTU與高壓開關柜的中標份額較多。①2017年全年配網設備招標中，許繼中標總額約為6.1億元，占2017年招標總額近3的份額。②細分來看，2017年批招標中，許繼箱式變電站中標份額近10;2017年新增批次招標中，許繼箱式變電站中標份額也近10，珠海許繼配電終端DTU中標份額16;2017年第二批招標中，高壓開關柜中標份額16，第二批許繼其他一二次設備中標份額較為分散。
許繼配網集采招標6億元將為變配電系統(tǒng)業(yè)務貢獻穩(wěn)定增長。許繼變配電系統(tǒng)業(yè)務營收占比40，變配電系統(tǒng)業(yè)務中，配網相關一二次設備占60，變電自動化產品占30左右;許繼歷年配網集采招標規(guī)模為8-9億元，其中，國網集采6-7億元左右，2017年許繼全年配網中標金額6.1億元則較為穩(wěn)定。
