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　　中央水利工作會議一定程度上也利好水電行業，這間接引來了券商對電力板塊的關注。不過分析整個電力板塊，券商認為投資機會主要在于基本面，行業可能正處于景氣周期的新起點。水電方面主要可關注大中型水利水電投資影響，火電方面可把握兩類交易性機會。

　　天相投顧發布的報告表示，2011年下半年，火電基本面難以改觀。經濟減速或致四季度用電需求增速小幅下滑，但煤價整體上仍將維持堅挺，火電行業經營環境不容樂觀。下半年可把握兩類交易性投資機會：

　　一是三季度用電高峰期火電盈利繼續惡化，在保障電力供應安全的背景下有關部門或再次上調部分煤電價格矛盾突出地區火電上網電價；二是通脹緩和后，為改善火電投資環境，部分具有硬缺電成分且點火價差過低地區的火電企業有望迎來上網電價的進一步上調。

　　不過2012年，惡化的火電投資環境和節能減排壓力將倒逼電價體制改革，火電行業存在持續性景氣上升預期。報告稱：為避免電力有效供應不足對經濟的沖擊，理順煤電價格機制、改善火電投資環境勢在必行；依靠已有的產業、財稅政策開展節能降耗的空間在逐步縮小，要實現十二五時期的節能約束指標，推動電力價格體制改革、倚重價格機制等經濟手段推進節能降耗顯得日益緊迫。

　　我們認為，2012年電價體制改革取得進展的可能性較高，而在電價體制改革持續推進的過程中，電價持續上行將是大概率事件。以火電投資環境改善的迫切性和節能減排壓力測算，火電景氣度提升或遵循東部地區向中西部推進的路徑。

　　整體電力行業實際上也將處于景氣期。大同證券表示：

　　進入2011年，由于節能降耗任務的結束，重工業用電量出現了恢復性增長。中電聯公布的數據顯示，今年1-5月份全國全社會用電量顯著高于去年四季度的增長水平。下半年保障房建設將催生大量投資需求，帶動高耗能產業產出增加，預計用電需求增長仍將保持在高位。

　　近年發電裝機增速趨緩、區域結構矛盾突出是此輪電荒產生的重要原因。火電企業發電積極性下降、汛期延后導致水力發電量大幅減少，也在一定程度上加劇了二季度電荒的嚴重程度。由于電源、電網建設周期一般為2-3年，因此，中短期很難釋放足夠的供電能力，預計電力缺口將在較長時間內繼續存在。

　　淡季電荒的出現，以及未來一段時間供電缺口的增加，將為下一階段的電力體制改革提供契機，未來改革步伐有望加快。我們認為，不管是從短期緩解電荒角度，還是從長期扭轉新增火電機組規模下降趨勢的角度判斷，未來煤電聯動都有望實現正常化。在裝機容量增長趨緩，跨區域送電能力有限的情況下，電價調整是供給側管理辦法中緩解電荒的重要手段。

　　由于上半年電價調整尚未到位，預計在下半年通脹見頂后，國家有望展開新一輪的大規模電價調整。另外，受國際煤價上漲、南方汛期延遲加劇國內煤炭供應緊張等因素影響，二季度以來國內煤價大幅上漲，并接近了2008年高位。結合國內需求增速減緩、進口煤大幅增加的判斷，目前煤價已經接近頂部區域，下半年煤價大漲概率較小。

　　綜合上述分析，大同證券發布的報告認為：目前電力行業處于景氣周期的新起點，下半年在通脹形勢緩解后，上網電價有望再次上調；同時，目前電力行業處于估值的歷史底部區域，較其他行業也具有優勢；此外，下半年煤價繼續大漲概率已經非常小。維持電力行業看好評級。

　　個股方面，考慮到下半年電價調整預期，大同證券建議首先關注電價敏感性高的火電企業，其次關注具有成本優勢的水電企業。結合目前估值水平，報告給出的投資組合為華能國際、通寶能源、內蒙華電、國電電力、長江電力、黔源電力。