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擬對國網(wǎng)電科院定向增發(fā)收購資產(chǎn)。公司11月15日晚公告，國網(wǎng)電科院擬以其持有的上海聯(lián)能66股權(quán)、福建和盛60股權(quán)、山東愛普49股權(quán)、山西晉能49股權(quán)、河南豫緣30股權(quán)、河南龍?jiān)?0股權(quán)、帕威爾電氣90股權(quán)、重慶亞東亞78.995股權(quán)、宏源電氣77.5股權(quán)認(rèn)購公司非公開發(fā)行股份，根據(jù)交易標(biāo)的預(yù)估值6.89億計(jì)算，發(fā)行股份數(shù)約6041.35萬股。本次發(fā)行股份的價(jià)格為11.40元/股。 　　收購?fù)瓿珊螅緦⒊蔀閲译娋W(wǎng)控股子公司。上述交易均完成，則國網(wǎng)電科院預(yù)計(jì)持有本公司約24.98比例股份，徐錦鑫及其一致行動(dòng)人預(yù)計(jì)合計(jì)持有本公司約24.28比例股份，國網(wǎng)電科院將成為公司大股東，公司將由民營企業(yè)變更為國家電網(wǎng)間接控制企業(yè)。 　　1.點(diǎn)評(píng)： 　　非晶合金變壓器迎來春天。由于國家電網(wǎng)尚未大面積招標(biāo)非晶合金變壓器產(chǎn)品，公司主要通過與地方電網(wǎng)三產(chǎn)企業(yè)合作的模式進(jìn)入地方電網(wǎng)招標(biāo)系統(tǒng)，因此公司非晶合金變壓器銷量遠(yuǎn)低于產(chǎn)能。以每臺(tái)500KV非晶合金變壓器4.26萬元計(jì)算，2010年公司非晶合金變壓器銷售量為3.3萬臺(tái)，遠(yuǎn)低于公司7.7萬臺(tái)的產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)，本次資產(chǎn)收購?fù)瓿珊螅瑖W(wǎng)將大力推行非晶合金變壓器產(chǎn)品。 　　公司產(chǎn)量有望快速增長。截至2011年9月，公司非晶合金變壓器產(chǎn)品產(chǎn)能為7.7萬臺(tái)。重慶亞東亞具備2000萬KVA的變壓器生產(chǎn)能力，折合500KVA非晶合金變壓器4萬臺(tái)。此外，江蘇帕維爾、江蘇宏源都具有變壓器的生產(chǎn)能力，我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)收購?fù)瓿珊螅痉蔷Ш辖鹱儔浩鳟a(chǎn)能將大幅提高。 　　受益安泰科技[21.88 3.11 股吧 研報(bào)]非晶合金帶材量產(chǎn)，非晶合金變壓器價(jià)格將各具競爭力。2011年日立金屬將其非晶帶材價(jià)格由2.8萬元/噸上調(diào)到3.5萬元/噸，導(dǎo)致公司毛利率大幅下降至27.35.安泰科技非晶合金帶材價(jià)格為2.0萬元/噸，按照每臺(tái)10KV非晶合金變壓器使用0.6噸非晶帶材計(jì)算，使用安泰科技產(chǎn)品后，在保持30毛利率的基礎(chǔ)下，公司非晶合金變壓器產(chǎn)品價(jià)格將下降29，這樣其與傳統(tǒng)硅晶變壓器產(chǎn)品相比價(jià)格不差上下，非晶合金變壓器產(chǎn)品更具競爭力。 　　后續(xù)仍有資產(chǎn)注入預(yù)期。國家電網(wǎng)下屬的福州天宇電氣股份有限公司、許繼變壓器有限公司均從事配電變壓器業(yè)務(wù)，因此，國家電網(wǎng)其他下屬企業(yè)與重組后的置信電氣[13.42 10.00 股吧 研報(bào)]存在同業(yè)競爭問題。為此，國家電網(wǎng)承諾：1）國家電網(wǎng)將確保福州天宇電氣股份有限公司在本次交易完成后3-5年內(nèi)停止該等業(yè)務(wù)或者對外轉(zhuǎn)讓，徹底消除與置信電氣的同業(yè)競爭。2）國家電網(wǎng)在遵守法律、法規(guī)及上市公司相關(guān)管理規(guī)定等條件下，將確保本次交易完成后的置信電氣與許繼變壓器有限公司之間的重組整合，支持置信電氣采取資產(chǎn)重組、股權(quán)并購等方式，購買許繼變壓器有限公司與其存在同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)，或確保許繼變壓器有限公司進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整或?qū)⒃摰葮I(yè)務(wù)對外轉(zhuǎn)讓。因此，我們預(yù)計(jì)，公司后續(xù)仍將有資產(chǎn)注入的可能性。 　　國網(wǎng)非晶合金變壓器平臺(tái)。國網(wǎng)承諾，將在本次資產(chǎn)重組完成后主要從事35kV及以下電壓等級(jí)以非晶變?yōu)橹鞯呐潆娮儔浩鞯难邪l(fā)、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)。因此擬購買資產(chǎn)中原從事的少量開關(guān)柜等業(yè)務(wù)將停止，其生產(chǎn)能力將轉(zhuǎn)移至以非晶變?yōu)橹鞯呐潆娮儔浩鳂I(yè)務(wù)。