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電池和變壓器業務陷困 　　由于行業因素，2011年臥龍電氣電池業務和變壓器業務陷入了困境。 　　其中，電池業務（鉛酸蓄電池） 由于大量小型鉛酸蓄電池企業環保不達標，導致近年血鉛事件頻發，對居民和環境造成嚴重傷害，有關政府部門對鉛酸蓄電池行業展開了嚴厲的行業整頓。根據環保部和電池工業協會的數據，截至2011年7月31日，各地共排查鉛酸蓄電池生產、組裝及回收（再生鉛）企業1930家，其中取締關閉583家、停產整治405家、停產610家；僅有252家企業在生產，80家在建，在產產能不足整頓前產能的40.臥龍電氣于2011年5月18日發布公告稱，其控股子公司臥龍燈塔在收到環保整治活動通知后已經停產。截至目前，臥龍燈塔仍未接到復產通知。 　　而變壓器業務（電力變、鐵路牽引變）上，目前中國電力變壓器行業處于供過于求的狀態，且在電網集中招標的體制下設備商的議價能力進一步減弱，變壓器行業盈利能力下滑，臥龍電氣電力變壓器業務受到較大影響。另一方面，在建設資金短缺、高鐵事故和人事變動等多重事件影響下，近期鐵路建設陷入了大規模停工狀態，臥龍電氣鐵路牽引變壓器的訂單、收入確認和回款均受到影響。 　　在鉛酸蓄電池停產整頓、鐵路建設放緩、電力變壓器價格下滑的行業背景下，2011年臥龍電氣三大業務中的兩塊電池和變壓器都陷入了經營困境：2011年上半年蓄電池業務營業收入僅為1.32億元，同比下滑23，毛利率僅為12.09，比去年同期下降13個百分點；變壓器業務營業收入為3.61億元，僅同比增長3，毛利率比去年同期下降19個百分點至11.19. 　　主動調整戰略 　　我們認為，臥龍電氣2011年電池/變壓器業務的下滑是由于行業因素，而非自身的競爭力下降。長期以來，臥龍電氣在變壓器、電池領域表現出了很強的競爭力，在鐵路牽引變壓器領域占有率達38，在通信用高端蓄電池領域占據約6的市場份額。 　　為應對行業發生的變化，臥龍電氣積極進行戰略調整。電力變壓器方面，將重心轉向500kV以上及35kV以下的配電網。國內配電網建設滯后，配電投資迅速增長，且不在電網集中招標范疇內，利潤率較高。電池業務上，臥龍電氣一方面加快滿足環保標準的新廠房的建設，另一方面鋰電池也逐漸投產。 　　臥龍電氣的蓄電池廠關停是由于老廠房廠址選于較早年代，后期建筑物不斷向工廠接近，導致安全距離不足，并非由于自身生產環保不達標。臥龍電氣的電池新廠房正在加緊建設，新廠房符合嚴格的環保要求，我們預計其將于2011年年底投產，產能為老廠房的1.5倍。 　　我們認為，隨著《鉛酸蓄電池行業準入條件》的出臺，鉛酸蓄電池行業門檻將會大大提高，對企業技術、規模和資金實力提出了較高要求。隨著實力不達標企業的退出市場，我們認為鉛酸電池行業的集中度將提高，競爭環境改善，行業內公司將明顯受益。 　　據上海證券報報道，《準入條件》要求現有企業依法取得生產許可證、安全生產許可證、排污許可證和開展環境影響后環評，并要求其在1年內采用自動配酸、自動分板、刷板以及自動燒焊或自動鑄焊等先進技術，同時確定了現有項目的改擴建均應采用節能減排的內化技術。另外，在鉛酸蓄電池被鋰電池替代的長期趨勢下，公司邁開了向新興鋰電池產業轉型的步伐。鋰電池壽命長、重量輕，目前已經開始在通訊基站備用電源（公司目前鉛酸電池的主要應用領域）、電動自行車、電動工具等領域展開了對鉛酸蓄電池的替代。 　　臥龍電氣增發募投項目擬投入1.5億元于鋰電池，形成20萬kWh的產能，目前公司鋰電池生產線已開始逐步投產，我們預計隨著鋰電池需求的分級逐步釋放，臥龍電氣的鋰電蓄生產線投產速度將加快。 　　我們認為在鉛酸蓄電池復產，和鋰電池生產線逐步投產的情況下，2012年臥龍電氣的電池業務將實現100以上的同比大幅增長，毛利率也將在2011年上半年12的基礎上大幅回升。 　　另一方面，近期我們似乎看到了鐵路建設回暖的一些曙光。我們認為若鐵路建設資金放松，則相關的鐵路電氣設備景氣度將明顯回升。臥龍電氣在鐵路牽引變壓器市場優勢明顯，在經過2011年的寒冬后（鐵路建設暫停，資金緊張導致回款速度慢），我們預計其鐵路牽引變壓器業務將在2012年實現同比大幅增長。 　　在電力變壓器方面，由于配電建設嚴重滯后，2011年配電環節投資顯著增長，相關的設備廠商也享受到了行業高景氣。在110kV以上電壓等級集中招標價格低迷的情況下，臥龍電氣快速轉變經營思路，將加大利潤率較高的配電等環節的開拓。我們預計2012年電力變壓器的盈利能力將有所回升。